糖價仍存進一步上漲空間(轉）

觀點：維持對糖價看漲的堅定判斷，預計國際糖價可漲至20~25美分/磅，國內糖價高點可達6500元/噸。理由如下：

　　1、全球供給方面，15/16榨季全球糖產量繼續下降。15/16榨季受厄爾尼諾現象影響，印度、泰國出現干旱，甘蔗種植面積和產量減少，巴西降水增加致出糖率下滑。預計巴西、印度、泰國三大產糖國產量分別減少2.5%、9.5%和11%至3469萬噸、2500萬噸和970萬噸，其產量占全球41%，據此估算，15/16榨季全球食糖產量約1.71億噸。且全球處于去庫存狀態，供給將持續收縮。

　　2、全球需求方面，消費穩步增加，但增速下滑。上榨季全球食糖消費量1.72萬噸，按近年來的復合增速2.66%計算，預計15/16榨季全球食糖需求量為1.77億噸，供需缺口達600萬噸，奠定糖價上漲基礎。

　　3、中國方面，四大主產區甘蔗種植面積和產量雙雙下滑致產糖量減少，近2個榨季以來國產糖減少超過460萬噸，預計15/16榨季國產糖不到870萬噸。而國內消費基本穩定在1550~1560萬噸，因此供給收縮有望推高糖價。且前期國際糖價從低點到高點的漲幅達48%，而國內糖價漲幅不到7%，因此后期國內糖價會出現補漲，向上空間較大。

　　4、進口、走私管控增強，糖價上漲動力充足。因去年進口創紀錄達481萬噸，今年配額內和配額外進口管控加強，預計全年進口400萬噸以內。且對食糖走私的打擊已持續4個榨季，成果顯著，走私糖減少進一步縮減國內供給，糖價有望迎來持續上漲。

　　我們判斷，2016/2017榨季全球糖產量將繼續下滑。基于供給持續收縮，我們預計國際糖價有望繼續上漲至20~25美分/磅，在內外糖價格聯動、國內大幅減產、打私成果顯著的多重因素作用下，國內糖價上漲將是確定性事件，高點可達6500元/噸。

　　風險提示：糖價上漲不達預期。

來源：長江證券